Original-Research: Greiffenberger AG (von ): Kaufen
ID: 395763
Aktieneinstufung von GBC AG zu Greiffenberger AG
Unternehmen: Greiffenberger AG
ISIN: DE0005897300
Anlass der Studie: Research Studie Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,94 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold
Die Tochterunternehmen ABM und Eberle haben sich im abgelaufenen
Geschäftsjahr 2010 wieder deutlich von dem Umsatzeinbruch des Vorjahres
erholt und verzeichneten ein dynamisches Wachstum. Mit einem Konzernumsatz
von knapp 140 Mio. EUR in 2010 befindet sich dieGreiffenberger AG wieder auf
einem guten Wege das Vorkrisenniveau zu erreichen. ABM erzielt in der
Zwischenzeit knapp 20 % der Umsätze in den Bereichen Umwelttechnologie und
erneuerbare Energien, aber auch die klassischen Kundengruppen zeigten in
2010 deutliche Erholungstendenzen. Eberle profitierte von der ansteigenden
globalen Stahlnachfrage und konnte das stärkste Wachstum im Konzernverbund
verbuchen. Der leichte Umsatzrückgang von BKP ist vor allem auf widrige
Witterungsbedingungen zu Jahresbeginn und auf den vollzogenen Umzug nach
Velten zurückzuführen.
Das operative Ergebnis wurdedurch eine Reihe von Sondereffekten belastet,
so dass unsere Erwartungen leicht verfehlt wurden. Das EBITDA belief sich
in 2010 auf 14,39 Mio. EUR und der Jahresüberschuss lag bei 1,84 Mio. EUR.
Positiv erachten wir die Entwicklung des operativen Cash Flows in Höhe von
rund 12 Mio. EUR (unter Berücksichtigung der Zinserträge und
Zinsaufwendungen), der die um Sondereffekte bereinigte Ertragskraft zeigt
und zudem von einer weiteren Verbesserung der Working Capital Relationen
profitierte.
Das bilanzielle Bild des Konzerns hat sich in 2010 aufgehellt, was in einer
Erhöhung der Eigenkapitalquote sowie einer weiteren Reduzierung der
Nettoverschuldung zum Ausdruck kommt. Trotz eines hohen
Investitionsvolumens von rund 12 Mio. EUR, welches deutlich über den
Abschreibungen lag, konnte die Nettoverschuldung um rund 2,5 Mio. EUR auf
knapp 35 Mio. EUR abgebaut werden. Hierfür mitverantwortlich war auch
die im September 2010 durchgeführte Kapitalerhöhung mit einem
Brutto-Emissionserlös von 3,1 Mio. EUR.
Für das laufende Geschäftsjahr 2011 erwarten wir einen Umsatzzuwachs um 5,3
% auf 152,00 Mio. EUR sowie ein EBITDA in Höhe von 14,72 Mio. EUR (bisher:
15,69 Mio. EUR). DerKonzern verfügt über einen sehr komfortablen
Auftragsbestand zu Jahresbeginn und vor allem im ersten Quartal 2011 sollte
aufgrund des Basiseffekts ein deutliches Wachstum zu beobachten sein. Die
nach unten angepasste Ergebnisprognose resultiert vornehmlich aus den
teilweise deutlich gestiegenen Rohstoffpreisen, welche den Materialaufwand
der Tochterunternehmen in 2011 belasten werden.
Das Kursziel für die Aktie der Greiffenberger AG haben wir infolge der
reduzierten Ergebnisschätzungen für 2011 sowie eines leicht höheren WACC
wegen des gestiegenen Zinsniveaus auf 10,94 EUR (bisher: 11,79 EUR) gesenkt.
Ausgehend vom aktuellen Kursniveau sehen wir die Aktie der Greiffenberger
AG weiterhin als unterbewertet an und empfehlen die Aktie zum Kauf.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11303.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
VorstandGBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Datum: 29.04.2011 - 10:06 Uhr
Sprache: Deutsch
News-ID 395763
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