Original-Research: SÜSS MicroTec AG (von ): Kaufen
ID: 379045
Aktieneinstufung von GBC AG zu SÜSS MicroTec AG
Unternehmen: SÜSS MicroTec AG
ISIN: DE0007226706
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 16,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker
Im Zuge des weitreichenden konjunkturellen Aufschwungs konnte sich auch der
internationale Halbleitermarkt klar erholen und markierte sogar neue
Höchststände, oberhalb des Vorkrisenniveaus. Auch der
Halbleiter-Equipment-Markt legte im GJ 2010 deutlich zu und wies ein
Wachstum von rund 136 % auf.
Vor diesem Hintergrund ist das Geschäftsjahr 2010 auch für die SÜSS
MicroTec AG sehr erfolgreich verlaufen. Die Umsatzerlöse konnten um 33,9 %
auf 139,09 Mio. EUR gesteigert werden, wobei neben dem organischen Wachstum
auch die Akquisition der HamaTech APE zu Beginn des Jahres 2010 beigetragen
hat. Gestützt wurde dasWachstum dabei von den drei wichtigsten Segmenten
des Unternehmens, Lithografie, Substrat Bonder und Fotomasken Equipment.
Während der Umsatzbeitrag des neuen Segments Fotomasken Equipment bereits
im ersten Jahr einen Umsatzbeitrag von 18,4 Mio. EUR beisteuerte, kletterten
die Umsätze in den Segmenten Lithografie und Substrat Bonder um 14,6 %,
respektive 35,0 %.
Dabei ist zu beachten, dass die Umsätze des Segments Substrat Bonder für
einige große Produktionssysteme noch mit einem nur sehr geringen
Margenbeitrag ausgeliefert wurden. Dies ist vor dem strategischen
Hintergrund der aussichtsreichen Markterwartung für 3D-Integration in den
kommenden Jahren zu sehen. Neben diesem Effekt wurde das Ergebnis durch die
Verlagerung des Segments Substrat Bonder von den USA nach Deutschland in
Höhe von 3,9 Mio. EUR belastet.
Den negativen Einmalbelastungen standen jedoch auch positive Sondereffekte
aus einmaligen Währungseffekten sowie ein Badwill-Ertrag im Zuge der
HamaTec-Akquisition gegenüber. Insgesamt überkompensierten die positiven
Effekte die negativen Effekte sogar leicht um 0,3 Mio. EUR. Auf Konzernebene
konnte damit ein EBIT in Höhe von 14,31 Mio. EUR erzielt werden, nach 2,78
Mio. EUR im Vorjahr. Die EBIT-Marge kletterte im gleichen Zuge von 2,7 % auf
10,3 %.
Auch für 2011 sollte das Unternehmen weiteres Wachstum generieren können.
Gemäß unseren Prognosen erwarten wir einen weiteren deutlichen Anstieg auf
175 Mio. EUR. Ergebnisseitig sollte ebenfalls eine weitere Steigerung
erfolgen können, auch wenn weitere Sonderbelastungen in Höhe von ca. 2,6
Mio. EUR im Rahmen der Standortverlagerung zu erwarten sind. Unsere
EBIT-Prognose sieht einen Wert von 20,9 Mio. EUR vor, was einer Marge von
11,9 % entspricht. Damit gerät die Größenordnung einer Ziel-EBIT-Marge von
15 % in greifbare Nähe. Diese sollte nach unserer Einschätzung im Jahr 2013
erreicht werden können, mit einem steigenden Ergebnisbeitrag des Segments
Substrat Bonder sowie dann auslaufenden Abschreibungen aus in der
Vergangenheit aktivierten Entwicklungsleistungen.
Auf Basis unserer Prognosen errechnet sich für das Geschäftsjahr 2012 ein
KGV von 11,6. Vor dem Hintergrund der Tatsache, dass die SÜSS MicroTec AG
in einem sehr wachstumsstarken Markt aktiv ist, schätzen wir diesen Wert
nicht als zu hoch ein. Vielmehr weist das Unternehmen starke
Wachstumsraten, steigende Ergebnismargen und zweistellige Kapitalrenditen
aus. Dies rechtfertigt in unseren Augen aucheine noch höhere Bewertung. Zu
diesem Ergebnis kommen wir auch mittels unserer DCF-Kalkulation, wonach
sich auf Sicht von Ende 2011 ein fairer Wert pro Aktie in Höhe von 16,00 EUR
errechnet. Beim aktuellen Kursniveau von 12,00 EUR ergibt sich damit ein
weiteres Kurspotenzial von über 30 %. Daher bestätigenwir auch unser
bisheriges Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11270.pdf
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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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86150 Augsburg
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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Datum: 01.04.2011 - 10:57 Uhr
Sprache: Deutsch
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Kategorie:
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