UBS-Themendienst: 'Nach EZB-Zinsschritt steigt Anlegerinteresse an Hochzinsanleihen mit kurzer Duration - Emissionsboom bei Short Duration High Yield Bonds erwartet'
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UBS-Themendienst: 'Nach EZB-Zinsschritt steigt Anlegerinteresse an
Hochzinsanleihen mit kurzer Duration - Emissionsboom bei Short
Duration High Yield Bonds erwartet'
DGAP-Media / 13.04.2011 / 11:28
Eine große Refinanzierungsrunde steht ins Haus: Nach Einschätzung der UBS
könnte das Segment der hochverzinslichen Unternehmensanleihen mit einer
Duration von ein bis drei Jahren kräftig wachsen. Derzeit beträgt das
Volumen sogenannter Short Duration High Yield Bonds noch rund 100
Milliarden US-Dollar. Bis 2014 könnte der Wert aufgrund von Neu- und
Anschlussfinanzierungen auf beachtliche 250 Milliarden US-Dollar klettern.
Warum die Neuemissionen bei Investoren auf dankbare Aufnahme stoßen
dürften, erläutert Fondsmanager Matthew Iannucci im Interview des aktuellen
Themendienstes.
Herr Iannucci, Investoren schätzen derzeit hochverzinsliche Kurzläufer,
obwohl die anziehenden Zinsniveaus im Markt gegen Anleihen sprechen. Ein
Paradoxon?
Iannucci: Nein, denn anders als Investment-Grade-Anleihen oder
Staatspapiere reagieren hochverzinsliche Anleihen vergleichsweise moderat
auf Zinsänderungen. Das gilt in besonderem Maße für das Teilsegment der
kurzen Durationen von ein bis drei Jahren, das sich diesbezüglich noch
einmal deutlich vom Hochzinsanleihen-Markt abhebt. Der Grund dafür liegt in
den kurzen Laufzeiten: Während High Yields insgesamt eine durchschnittliche
Duration von vier Jahren aufweisen, beträgt dieser Wert bei den hier
diskutierten Short Duration High Yield Bonds nur 18 Monate. Das mildert die
Folgen steigender Zinsen. Und gerade daran sind Investoren derzeit
interessiert, besonders nach dem Zinsschritt der Europäischen Zentralbank.
Aber was ist mit der Volatilität dieser Papiere, die ein Risiko darstellt?
Iannucci: Auch die Schwankungsbreite ein- bis dreijähriger Hochzinsanleihen
hebt sich von anderen hochverzinslichen Fixed-Income-Papieren ab, da sie
weniger anfällig gegen Zinsbewegungen sind. Zudem kann eine Konzentration
auf Qualitätspapiere innerhalb dieses Segments die Gefahr großer
Wertschwankungen dämpfen. Darüber hinaus bieten die derzeitigen Spreads von
High-Yield-Anleihen ein ausreichendes Polster gegen einen etwaigen
deutlichen Anstieg der Ausfallquoten. Letztere rangieren momentan noch
unter ihren historischen Durchschnittswerten. Niemand sollte sich
allerdings zurücklehnen. Ein fundamentales Kredit-Research bleibt
unverzichtbar, gerade vor dem Hintergrund der Ereignisse in der Eurozone,
im Nahen Osten oder beimÖlpreis.
Wie großist das Anlageuniversum, das Investoren in diesem Segment zur
Verfügung steht?
Iannucci: Das Volumen beträgt derzeit rund 100 Milliarden US-Dollar und
verteilt sich auf 180 Emittenten mit 250 Anleihen. Bis 2014 erwarten wir
einen Anstieg des Volumens auf 250 Milliarden Euro.
Welche Sektoren favorisieren Sie in Ihrem Portfolio?
Iannucci: Sprechen wir zunächstüber Bonitäten. Dieser Aspekt ist im
Anleihesegment ebenso wichtig wie die Sektorenauswahl. Zur Verbesserung des
Chance-Risiko-Profils setzen wir neben sehr niedrigen Bonitäten vor allem
auf vergleichsweise gute Qualität. Ferner investieren wir auch
opportunistisch. So hat die Schuldenkrise an der europäischen Peripherie
die Renditeaufschläge bei Unternehmensanleihen branchenübergreifend steigen
lassen. Das bietet gute Gelegenheiten, zu attraktiven Preisen in
Unternehmen mit starken Fundamentaldaten zu investieren. Dabei mischen wir
eine Vielzahl von Sektoren. Auch das trägt schließlich zur Diversifikation
eines Portfolios bei.Über den Interviewpartner: Matthew Iannucci, CFA, verwaltet als
Portfoliomanager den UBS Short Duration High Yield Bond Fund. Davor
konzentrierte er sich als Mitglied des High Yield Credit Research-Teams auf
Kreditanalysen. Iannucci begann seine Laufbahn als Portfolioanalyst im
Hochzinsbereich.
Hintergrund - das Geheimnis der 'richtigen' Duration
Fondsmanager, die in Anleihen investieren, haben sich neben der Bonitäts-
und Sektorenauswahl auch mit der Mischung der einzelnen Durationen im
Portfolio zu beschäftigen. Als Duration wird dabei die durchschnittliche
Zeitdauer einer Kapitalbindung durch Anleihen bezeichnet. Sie darf nicht
mit der Restlaufzeit eines Papiers verwechselt werden. Denn im Gegensatz zu
Letzterer berücksichtigt die Duration auch die zeitliche Struktur der
Kapitalrückflüsse, also zum Beispiel Kupon-Rückzahlungen. Die
durchschnittliche Duration eines Portfolios errechnen Fondsmanager dann aus
dem gewichteten Mittel aller Einzelwerte. Im Zuge des Risikomanagements
leiten sie ferner die 'modifizierte Duration' ab. Sie gibt als RisikomaßAuskunftüber die Sensitivität von Anleihen und Anleiheportfolios gegenüber
Zinsänderungen. Auf diese Weise taxieren Fondsmanager die Auswirkungen
etwaiger Zinsschritte im Voraus, wie ein Beispiel verdeutlicht: Als
modifizierte Duration eines Portfolios wird ein Wert von 4,5 angenommen,
die theoretische Verfallsrendite beläuft sich auf 5,3 Prozent. Fällt das
Zinsniveau nun um 100 Basispunkte, gibt die Verfallsrendite entsprechend
auf 4,3 Prozent nach, während der Fondskurs erwartungsgemäßentsprechend
der modifizierten Duration um 4,5 Prozent zulegt.
Wussten Sie schon, ...?
... dass im ersten Quartal 2011 das Emissionsvolumen aller
hochverzinslichen
Anleihen in Europa um 49 Prozent und in den USA um 26 Prozent gegenüber dem
Vorjahresquartal zunahm?
... dass deutsche Mittelständler zunehmend Hochzinsanleihen entdecken und
zum Teil Papiere in einer Stückelung von 1.000 Euro emittieren, während die
Anleihestückelung bei Großunternehmen nicht selten 50.000 Euro beträgt?
... dass High Yields mit Laufzeiten von ein bis drei Jahren selbst während
der Kreditkrise 2008 eine geringere Volatilität aufwiesen als das gesamte
Hochzinsanleihen-Universum?
Quellen: Dealogic, UBS Global Asset Management
Fonds im Fokus: UBS Short Duration High Yield Bond Fund
Der UBS Short Duration High Yield Bond Fund (ISIN LU0577855942) investiert
vorwiegend in hochverzinsliche Unternehmensanleihen, die nach strengen
Kriterien ausgewählt werden. Der Schwerpunkt liegt dabei auf Papieren mit
kürzerer Duration. Der Fonds bietet Anlegern, die ein Engagement in der
Anlageklasse der Hochzinsanleihen anstreben, ein potenziell stabileres
Risiko-Rendite-Profil als eine Hochzinsstrategie, die den gesamten Markt
abdeckt. Das aktive Portfolio-Management berücksichtigt besonders die
aktuelle Wirtschaftslage und die Bonitätsbewertung der Emittenten und
gewährleistet eine sorgfältige Sektorenauswahl. Ein erfahrenes Team steuert
das Bonitätsrisiko und stützt sich dabei auf fundamentales Kreditresearch
sowie eine umfassende Portfolio-Diversifizierung.Über UBS Global Asset Management
Global Asset Management ist ein Vermögensverwalter mit gut diversifiziertem
Geschäft, sowohl in geografischer Hinsicht als auch in Bezug auf
Anlagelösungen und Vertriebskanäle. Das Angebot umfasst
Investment-Möglichkeiten und -Stile in fast allen traditionellen und
alternativen Anlageklassen. Dies beinhaltet Aktien, Fixed Income,
Währungen, Hedge Funds, Immobilien, Infrastruktur- und
Private-Equity-Anlagen, die auch zu Multi-Asset-Strategien zusammengeführt
werden können. Die Einheit Fund Services bietet Registrierungs-,
Buchhaltungs- und Reporting-Leistungen für alle Publikums- und
institutionellen Fonds.
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Performance lässt allfällige bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen
erhobene Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Kommissionen und Kosten
wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Sollte die Währung eines
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