Original-Research: F24 AG (von ): Kaufen
ID: 386988
Aktieneinstufung von GBC AG zu F24 AG
Unternehmen: F24 AG
ISIN: DE000A0F5WM7
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 7,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
+++ Hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells bringt starken Ergebnissprung
+++ Kursziel erhöht
Das Geschäftsjahr 2010 war für die F24 AG ein Rekordjahr. Mit einer
weiteren dynamischen Steigerung um 24,0 % konnten Umsatzerlöse in Höhe von
3,69Mio. EUR und damit das höchste Niveau in der Unternehmensgeschichte
erreicht werden. Dabei haben auch die Auslandsgesellschaften weiter an
Bedeutung gewonnen, die inzwischen 28 % der Umsatzerlöse beisteuern.
Die Umsatzsteigerung konnte zudem ohne einen wesentlichen Ausbau der
Fixkostenbasis erreicht werden. So waren beispielsweise die Personalkosten
gegenüber 2009 sogar leicht rückläufig. Dies macht die hohe Skalierbarkeit
des Geschäftsmodells der F24 AG deutlich. Entsprechend erhöht jeder neu
gewonnene Umsatz nahezu ungeschmälert das Ergebnis. Daher fiel der
Ergebnisanstieg im GJ 2010 sehr dynamisch aus. Das EBITDA wurde deutlich
überproportional auf nunmehr 1,12 Mio. EUR gesteigert, nach einem Wert von
0,41 Mio. EUR im Vorjahr. Dies entspricht einer Steigerung um 176,6 %.
Gleichzeitig legte die EBITDA-Marge auf nunmehr 30,5 % zu, was die hohe
Skalierbarkeit nochmals unterstreicht. Unsere Ergebnisprognosen für das GJ
2010 hat das Unternehmen damit zudem deutlich übertroffen.
Aber auch für die kommenden Jahre ist eine anhaltende Dynamik bei der
Umsatz- und Ergebnisentwicklung zu erwarten. So wird das Umsatzwachstum zum
Einen durch die steigende Zahl an Kundenverträgen und zum Anderen durch die
steigenden Umsatzerlöse pro Kunde begünstigt. Daher erwarten wir auch für
2011 einen Umsatzzuwachs um 19,4 % auf dann 4,40 Mio. EUR.
Beim Ergebnis ist indes in 2011 zunächst nicht von einer Steigerung
auszugehen, was im Zusammenhang mit verstärkten Entwicklungsaufwendungen zu
sehen ist. Im Rahmen einer Entwicklungsoffensive soll das Kernprodukt
FACT24 weiter verbessert und der Mehrwert für die Kunden erhöht werden.
Daher erwarten wir in 2011 einmalige erhöhte Entwicklungskosten in Höhe von
insgesamt 0,60 Mio. EUR. Das EBITDA sollte dennoch mit 0,98 Mio.EUR nur leicht
rückläufig sein, bei einer EBITDA-Marge von 22,2 %.
Die Weiterentwicklung sowie das Kundenwachstum im In- und Ausland werden in
2012 dann voraussichtlich zu einem merklichen Umsatzsprung auf 5,75 Mio. EUR
führen, verbunden mit einer Steigerung der EBITDA-Marge auf dann wieder
knapp 30 %. Netto erwarten wir in 2012 gleichzeitig erstmalig das
Überschreiten der Schwelle von 1 Mio. EUR. Dieses gute Ergebnis sollte
erreicht werden können, obwohl in 2012 eine Expansion der
Auslandsaktivitäten geplant ist. Als neue Märkte sollen dann auch Brasilien
und die USA hinzukommen, was das Ergebnis 2012 voraussichtlich durch
Anlaufinvestitionen in Höhe von 0,40-0,50 Mio. EUR belasten wird.
Insgesamt ist die Entwicklung im GJ 2010 in unseren Augen sehr
zufriedenstellend gewesen. Auch für das laufende und kommende Geschäftsjahr
sind unsere Erwartungen sehr optimistisch. Die hohe Skalierbarkeit des
Geschäftsmodells ist dabei ein Hauptgrund der weiterhin hohen
Wachstumserwartung bei Umsatz und Ergebnis. Im Zuge dessen ist es dem
Unternehmen möglich, nachhaltig sehr attraktive Margenniveaus, Cashflows
und Kapitalrenditen zu erzielen. Daher relativiert sich in unseren Augen
auch die scheinbar hohe Bewertung der Aktie, mit einem KGV von 14,7 für das
GJ 2012, deutlich. Vielmehr können wir ein noch solides Aufwärtspotenzial
für die Aktie der F24 AG ausmachen. Nach einem bisherigen Kursziel von 6,03
EUR haben wir angesichts der starken Geschäftsentwicklung und des stabilen
Ausblicks nun einen fairen Wert von 7,00 EUR ermittelt. Bei einem
Kurspotenzial von über 10 % behalten wir unser bisheriges Rating KAUFEN
weiterhin bei.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11284.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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86150 Augsburg
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Datum: 13.04.2011 - 15:16 Uhr
Sprache: Deutsch
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Kategorie:
Wirtschaft (allg.)
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