DGAP-News: Silvia Quandt&Cie. AG, Merchant&Investment Banking: Zwischen den Zeilen - Bernhard Eschweiler
ID: 425868
Schlagwort(e): Sonstiges/Sonstiges
Silvia Quandt&Cie. AG, Merchant&Investment Banking: Zwischen den
Zeilen - Bernhard Eschweiler
16.06.2011 / 16:01
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- Luftlöcher führen zu Höhenverlust aber selten zum Absturz
- Gegen den Wind zu fliegen ist dagegen immer langsam
- Anders als die meisten OECD Länder hat Deutschland Rückenwind
Volkswirte gebrauchen gerne Begriffe aus der Luftfahrt. Beliebt sind
Begriffe wie weiche Landung, harte Landung und Bruchlandung. Was passiert
also, wenn die Wirtschaft auf ein Luftloch stößt? Wie ein Flugzeug, das
auf eine Tiefdruckblase stößt, verliert die Wirtschaft plötzlich an Höhe.
Das ist mit der Weltwirtschaft im März und April geschehen. Auf ein
Luftloch zu stoßen ist unangenehm, besonders wenn man sich gerade
zurück-lehnt und den Flug genießt. Man meint, der Boden wird einem unter
den Füßen weggezogen. Luftlöcher führen nur selten zum Absturz. Dennoch
fällt es schwer die Ruhe zu bewahren im Glauben, dass das Flugzeug bald auf
eine Schicht mit höherem Luftdruck stoßen wird.
Die jetzige Situationähnelt der vor einem Jahr, als die Furcht vor einer
US Rezession mit zwei Talsohlen und einem Immobiliencrash in China die
Märkte verunsicherte. Damals erwarteten wir keinen starken Abschwung und
wir sehen die jetzige Situationähnlich. Das wahre Problem sind nicht die
Luftlöcher sonder der andauernde Gegenwind, verursacht von derÜberschuldung und mangelnden Wettbewerbsfähigkeit in vielen OECD Ländern.
Die Märkte waren zu euphorisch zu Jahres-beginn, vielleicht im Glauben,
dass QE2 zum gewünschten Erfolg führt. Der Anstieg derÖlpreise und das
Japan Erdbeben waren nur Auslöser, die den Markt auf den Boden der Realität
brachten. Deutschland kann diese Realität nicht ignorieren, aber es ist in
einer viel besseren Position, dank seiner früheren Reformen.
Wechselnde Luftströme - gleiche Windrichtung
Der Optimismus der Finanzmärkte für den Wachstums-ausblick, besonders in
den USA, hielt sich bis April, trotz sich mehrender Zeichen von
Schwierigkeiten (ins-besondere der Anstieg derÖlpreise, das
Erdbeben in
Japan, Euro Schuldenkrise und monetäre Straffungen in den
Schwellenländern), bis die Wirtschaftszahlen schwächer als erwartet
eintrafen. Die Reaktion war eine schnelle Anpassung von Preisen und
Erwartungen. Die Abwärtsdynamik kann sich selbst beschleunigen, aber die
Luftmassen verdichten sich wieder
- Erstens, einige der jüngsten Zahlen, obwohl noch schwach, haben den
Markt nicht mehrüberrascht (siehe US Einzelhandelsumsätze und
Industrie-produktion und Einzelhandelsumsätze in China).
- Zweitens, einige Faktoren haben sich gedreht. Aktivität in Japan
springt zurück, als ob die Wirtschaft an einem Gummiseil hängt. Das
spürt man nicht nur in Japan, sondern ganz Asien und darüber hinaus.
DieÖlpreise steigen nicht mehr, sondern sind seit April um etwa 10%
gefallen.
- Drittens, die Euro Schuldenkrise wird noch lange ungelöst bleiben, aber
es wird klar, dass die Politik keinen Crash riskieren will.Ähnliches
gilt für die Schwellenländer. Mehr muss zur Inflationsbe-kämpfung
getan werden. Der Markt hat aber mehr Vertrauen, dass die Politik es
nichtübertreiben wird und die Wirtschaften fundamental gesund sind
(siehe die gelassene Reaktion auf die letzte Anhebung der
Mindestreserve in China).
Es ist also wahrscheinlich, dass die Weltwirtschaft bald wieder an Fahrt
gewinnt. Dies sollte die Märkte jedoch nicht von den eigentlichen Trends
ablenken. Die meisten OECD Länder, insbesondere USA und große Teile von
Europa, müssen durch einen zähen Prozess des Schuldenabbaus und der
Wiederherstellung der Wettbewerbsfähigkeit. Dies wird das Wachstum auf
lange Zeit drücken. Die meisten Schwellenländer haben dagegen bessere
Wachstumsaussichten.
Die Piloten sind diesmal ruhiger
Interessant ist, dass die Geldpolitiker bisher ruhiger auf die Konjunktur-
und Marktschwäche reagiert haben. Die Fed hat keine Erwartungen geschürt,
QE2 mit QE3 zu ersetzen, und die EZB ist entschlossen, die Zinsen weiter
anzuheben. Die EZB versucht auch, Ihre Verwicklung in der Euro
Schuldenkrise zu reduzieren. Die Geldpolitiker schätzen demnach die
Konjunkturrisiken als geringer ein und drängen stattdessen die Politik die
Staatshaushalte in Ordnung zu bringen. Den Rest besorgt der Markt
(Renditen 2-jähriger US Treasuries und Bunds sind seit April um fast 50
Basispunkte gefallen).
Deutschland fliegt auf einem höheren Niveau
Deutschland ist nicht von den globalen Konjunktur- und Marktbewegungen
isoliert. Der Effekt von Japan war zum Beispiel stärker als erwartet.
Dennoch halten sich die Zahlen gut. Die Geschäftserwartungen, obwohl etwas
gefallen, stehenüber dem zyklischen Durchschnitt, wasüberdurchschnittliches Wachstum bedeutet. Die Auftrags-
eingänge erholten sich deutlich im April, was sich positiv auf die
Industrieproduktions- und Exportzahlen im Mai auswirken sollte. Noch
wichtiger ist, dass Deutschland Rückenwind und nicht Gegenwind hat. Die
privaten Haushalte sind nichtüberschuldet, während frühere
Restrukturierungen die Wettbewerbsfähigkeit gesteigert haben (Deutschlands
realer effektiver Wechselkurs istüber die letzten 15 Jahre um 25%
gefallen). Das Zinsverhältnis ist auch günstig. Die realen Zinsen werden
auf lange Zeit unter dem realen Wachstum bleiben, selbst wenn die EZB
weiter strafft. Das hilft der Wirtschaft und reduziert dieöffentliche
Schuldenquote. Zuletzt ist Deutschland besser positioniert, um vom
Wachstum in den Schwellenländern zu profitieren.
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Datum: 16.06.2011 - 16:01 Uhr
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