Original-Research: AMICTUS AG (künftig: EYEMAXX Real Estate AG) (von GBC AG): Überdurchschnittlich Attraktiv
ID: 441605
Aktieneinstufung von GBC AG zu AMICTUS AG (künftig: EYEMAXX Real Estate AG)
Unternehmen: AMICTUS AG (künftig: EYEMAXX Real Estate AG)
ISIN: DE000A1K0FA0
Anlass der Studie: Credit Research Anleiheemission
Empfehlung: Überdurchschnittlich Attraktiv
seit: 14.07.2011
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Grundschuldbesicherte Anleihe mit hoch attraktivem Kupon
Mit der Zeichnung der Eyemaxx - Anleihe finanziert der Investor ein
Unternehmen, dessen Geschäftsschwerpunkt auf der Entwicklung, der
Errichtung, dem Betriebsowie dem Verkauf von Fachmarktzentren und
Budgethotels liegt. Der regionale Fokus der Eyemaxx liegt dabei auf den
attraktiven und dynamischen Märkten Zentral- und Osteuropas (Tschechien,
Slowakei, Polen, Österreich und Deutschland), Regionen also, die sowohl im
Einzelhandels- als auch Hotelbereich von einem deutlichen Aufholbedarf
geprägt und deutlich gestärkt aus der Wirtschaftskrise hervorgegangen sind.
Gemäß Unternehmensstrategie sollen in erster Linie kleinere bis mittlere
Städte (20.000 - 100.000) adressiert werden. Aufgrund der Tatsache, dass
Städte dieser Größenordnung für die internationalen Immobilienentwickler
bisher nicht interessant waren, beabsichtigt die Eyemaxx von einer so
genannten First Mover Advantage zu profitieren, um sich damit Standorte
kostengünstig zu sichern.
Die EYEMAXX International Holding&Consulting GmbH wurde durch eine zum
05. Mai 2011 beschlossene Sachkapitalerhöhung in die Anleiheemittentin
AMICTUS AG eingebracht. Bis zu diesem Zeitpunkt trat die AMICTUS AG
(Umfirmierung in EYEMAXX Real Estate AG wird erfolgen) nicht mehr als
operativ tätige Gesellschaft auf und fungierte somit für die Eyemaxx als
börsennotierter Holdingmantel. Die im Jahr 1996 gegründete EYEMAXX
International Holding&Consulting GmbH kann als Immobiliengesellschaft
insbesondere in den vergangenen Geschäftsjahren einen guten Track Rekord
vorweisen. So wurden in den Geschäftsjahren 2006 bis 2010 Immobilien mit
einem Investitionsvolumen von etwa 200 Mio. EUR entwickelt.
Dieser Erfolg schlug sich auch in der operativen Entwicklung der Eyemaxx,
welche über die letzten Jahre stets mit einem positiven Jahresergebnis
einherging, nieder. So lag der Jahresüberschuss im GJ 2010 bei 0,43 Mio.
EUR und damit weiterhin im positiven Bereich. Gegenüber dem Vorjahreswert
reduzierte sich dieser zwar um - 58,2 % (VJ: 1,03 Mio. EUR). Diese
Reduktion ist in erster Linie den, durch die Finanzkrise geprägten
spätzyklischen Konjunkturvorgaben, geschuldet, welche eine rückläufige
Geschäftsentwicklung nach sich zogen. Zukünftig dürfte aber die
Gesellschaft wieder steigende Ergebnisniveaus vorweisen. Denn laut
Strategie der Eyemaxx werden die Projekte entweder im Rahmen von
Partnerschaftsmodellen (Private Equity) oder im Rahmen der
Innenfinanzierung realisiert. Letzere weisen vor allem vor dem Hintergrund,
dass keine Aufteilung des Projektgewinns zwischen den beiden
Projektpartnern stattfindet, überdurchschnittlich hohe Erträge auf. Somit
soll der Anteil innenfinanzierter Projekte erhöht werden.
Da innenfinanzierte Projekte höhere Ergebnismargen aufweisen, jedoch auch
mit einem erhöhten Finanzierungsbedarf einhergehen, befindet sich die
Eyemaxx derzeit in der Platzierungsphase einer 7,50 %-Unternehmensanleihe
mit einem Volumen von bis zu 25,00 Mio. EUR. Rund 45 % der aus der
5-jährigen Anleihe eingenommenen Mittel sollen für die Finanzierung von
neuen Projekten verwendet werden. Darüber hinaus plant die Gesellschaft
rund 10,9 Mio. EUR des Anleiheerlöses zur Ablösung bestehender Darlehen für
Sicherungsobjekte zu verwenden. Durch diese Ablösung können den
Anleihegläubigern erstrangige Grundpfandrechte auf diese Immobilien
eingetragen werden. Durch eine weitere Besicherung einer zweitrangingen
Hypothek einer österreichischen Schlossimmobilie beläuft sich die gesamte
Sicherungssumme auf 26,05 Mio. EUR und damit oberhalb des geplanten
Emissionsvolumens. Die Sicherungsimmobilien befinden sich derzeit in
Gesellschaftskreisen, für die Hr. Dr. Müller (Eyemaxx-Vorstand) als
alleiniger Geschäftsführer und Inhaber fungiert. Damit haftet er mit seinem
persönlichen Eigentum.
Durch die Platzierung der Anleihe dürfte die Gesellschaft einen höheren
Anteil innenfinanzierter Projekte und damit deutliche Ergebnissprünge
realisieren. Auf diesen Annahmen basierend, sind die erwarteten
Bonitätskennzahlen als sehr solide zu bezeichnen.
Angesichts der erwarteten positiven Geschäftsentwicklung und der sehr guten
Risikostruktur der Eyemaxx (Creditreform-Rating: Investmentgrade BBB+) ist
die Anleihe als überdurchschnittlich attraktiv zu bewerten. Mit einem
geplanten Zinssatz von 7,5 % liegt die Effektivverzinsung oberhalb des
Marktvergleiches. Die Eyemaxx-Unternehmensanleihe ist u.E. eine attraktive
Depotbeimischung.
Die vollständige Analyse könnenSie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11373.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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Datum: 15.07.2011 - 10:01 Uhr
Sprache: Deutsch
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