Original-Research: Ropal Europe AG (von Sphene Capital GmbH): Buy
ID: 729070
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Ropal Europe AG
Unternehmen: Ropal Europe AG
ISIN: DE000A0SMMA0
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 25.09.2012
Kursziel: EUR 25,40 (alt EUR 29,30)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 09.07.2012 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler
Solide H1-Zahlen vor dem Start der Serienfertigung
Ropal berichtet traditionell zum Halbjahr nur Eckdaten zu Umsatz und EBIT.
Demnach erwirtschaftete Ropal in der ersten Jahreshälfte 2012 Umsätze in
Höhe von EUR 0,137 Mio. gegenüber EUR 0,039 im H1/2011 und EUR 0,149 Mio.
im Gesamtjahr 2011. Der operative Verlust sank im H1/2012 von EUR -0,768
Mio. auf EUR -0,697 Mio. Mit diesem Ergebnis erfüllte Ropal die
Erwartungen; doch zeigt es u. E. auch, dass die bestehenden Kapazitäten des
Technikums derzeit nicht ausreichen, um eine vollständige Kostendeckung
durch die Beschichtung von Kleinserien zu gewährleisten.
Nachdem Ropal bereits im Januar 2012 das Grundkapital um kEUR 77,6 auf kEUR
991,1 erhöht hatte (Zufluss EUR 0,838 Mio.), wurde im September eine
weitere Kapitalerhöhung um kEUR 99,1 auf kEUR1.090 unter Ausschluss des
Bezugsrechts durchgeführt. Die neuen Aktien wurden zu einem Preis von EUR
7,00 bei neu gewonnenen institutionellen Investoren sowie den
Hauptaktionären platziert.
Für das laufende Geschäftsjahr 2012e haben wir unsere Schätzungen leicht,
für das Geschäftsjahr 2013edeutlicher reduziert. Nach der erfolgten
Abnahme der COV-Anlage durch Impreglon im August 2012 dürfte Ropal im
zweiten Halbjahr erstmals Vergütungserlöse im Bereich Anlagenverkauf
ausweisen. Auch im Segment Chrom Optics Lizenzen erwarten wir, dass Ropal
im H2/2012e neben Erlösen aus Beschichtungsaufträgen für Kleinserien und
Entwicklungsaufträgen im Technikum erstmals niedrige Lizenzerlöse zufließen
werden. Mit Blick auf 2013e rechnen wir aufgrund einer zurückhaltenden
Investitionsbereitschaft dagegen mit späteren Abschlüssen und
Lizenzeinnahmen.
Wir bestätigen unser Buy-Rating. Unser Kursziel setzen wir auf EUR 25,40 je
Aktie nach vorher EUR 29,30. Der Verwässerungseffekt aus der
Kapitalerhöhung beträgt 9,1%. Der Berechnung zugrunde liegt ein
dreistufiges DCF-Modell mit WACC von derzeit 15,0% und einem
Fundamental-Beta von 3,0. Nach Erreichen des Kursziels wäre Ropalmit 25,8
2014e EV/EBIT und 30,6 2014e KGV bewertet.
Risiken für unser Rating und unser Kursziel ergeben sich (1) im Falle einer
stärkeren konjunkturellen Abkühlung im Zuge der europäischen
Schuldenkrise,die sich negativ auf die Investitionsbereitschaft in neue
Anlagen und Technologien auswirken könnte, (2) bei einem ungünstigen
Ausgang des laufenden Schiedsverfahrens und (3) im Fall eines
enttäuschenden Geschäftsverlaufes bei Impreglon SE im Q4/2012.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11762.pdf
Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 74 44 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66
susanne.hasler@sphene-capital.de
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74 44 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Themen in dieser Pressemitteilung:
Unternehmensinformation / Kurzprofil:
Datum: 25.09.2012 - 15:17 Uhr
Sprache: Deutsch
News-ID 729070
Anzahl Zeichen: 3896
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Kategorie:
Wirtschaft (allg.)
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