Original-Research: AGROB Immobilien AG (von GBC AG): Kaufen
ID: 801202
Aktieneinstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG
Unternehmen: AGROB Immobilien AG
ISIN: DE0005019004
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,55 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Auch nach Kurszielanpassung ein unverändert attraktives Bewertungspotenzial
Die hohe Solidität des AGROB-Geschäftsmodells wurde durch die
Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2012 sowie der 9-Monatszahlen 2012
erneut belegt. So war die Gesellschaft in der Lage bei einer nahezu
gleichbleibend hohen Auslastungsquote von etwa 97 % jeweils Umsatzerlöse in
Höhe der Vorjahresperioden zu erzielen. Lediglich die unentgeltliche
Überlassung von Mietflächen an einen Ankermieter hatte einen marginalen
Umsatzrückgang von -1,9 % auf 5,60 Mio. EUR (1.HJ 2012) sowie in Höhe von
-1,2 % auf 8,37 Mio. EUR (9 Monate 2012) zur Folge.
Bei einer sonst nahezu unveränderten Kostenausprägung verfügte die
Gesellschaft über einen ausreichenden Spielraum zur weiteren
BilMoG-Bewertungsanpassung von Pensionsrückstellungen ehemaliger
AGROB-Mitarbeiter.So nahm die AGROB Immobilien AG erneut eine
Bewertungsanpassung vor, die über dem maximal geforderten Betrag lag. Zwar
ergeben sich daraus höhere Sonderbelastungen, aufgrund der schnellen
Auflösung fallen diese jedoch ab dem laufenden Geschäftsjahr 2013 weg.
Dem steht jedoch eine tendenziellrückläufige Entwicklung der
Finanzaufwendungen gegenüber. Dieser Rückgang resultiert primär aus der
sukzessiven Reduktion der Bankverbindlichkeiten, welche infolge der
geringeren Investitionstätigkeit der AGROB Immobilien AG stetig
zurückgeführt werden konnte. Seit dem Geschäftsjahr 2009 wurden Kredite von
insgesamt nahezu 10,00 Mio. EUR zurückgeführt. Die sich daraus ergebenden
geringeren Finanzaufwendungen hatten einen wesentlichen Anteil am Anstieg
des Nachsteuerergebnisses. So legte der Periodenüberschuss trotz der leicht
rückläufigen Umsatzsituation um +5,2 % auf 0,89 Mio. EUR (1.HJ 2012)
respektive um +3,9 % auf 1,35 Mio. EUR (9 Monate 2012) zu.
Diese Entwicklung dient als Basis zur Ausformulierung unserer Prognosen.
Zum Geschäftsjahresende 2012 dürfte die Gesellschaft analog zu den
unterjährig kommunizierten Zahlen leichte Umsatzrückgänge, bei einer jedoch
verhältnismäßig soliden Ergebnisentwicklung (auf Ebene des
Nachsteuerergebnisses), vorweisen. In den Umsatzplanungen für das laufende
Geschäftsjahr 2013 berücksichtigen wir etwaige Belastungen aus vorzeitigen
Mietvertragsverlängerungen zu reduzierten Konditionen, so dass wir hier mit
einem Umsatzrückgang auf 10,69 Mio. EUR (GJ 12: 11,18 Mio. EUR) rechnen.
Wegfallende Sonderbelastungen im Zusammenhang mit der Bewertungsanpassung
von Pensionsrückstellungen sowie geringere Finanzaufwendungen sollten mit
1,54 Mio. EUR ein Nachsteuerergebnis auf Vorjahresniveau (GJ 12: 1,57 Mio.
EUR) ermöglichen.
Im Rahmen unserer DCF-Bewertung haben wir auf Basis des Geschäftsjahres
2013 einen fairen Wert von 14,55 EUR je Aktie ermittelt. Unterstützt wird
dieses Ergebnis durch eine aktuelle Bewertung der Renditeliegenschaften,
welche stille Reserven in Höhe von 42,75 Mio. EUR offenbaren. Demnachbeläuft sich der Net Asset Value je Aktie auf 15,64 EUR und damit oberhalb
unseres ermittelten Kursziels. Derzeitige Kursniveaus von 11,00 EUR je
Stammaktie (10,03 EUR je Vorzugsaktie) weisen somit zum fairen Wert ein
hohes Kurspotenzial auf. Daher stufen wir die AGROB Immobilien AG
unverändert mit dem Rating KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11837.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Unternehmensinformation / Kurzprofil:
Datum: 23.01.2013 - 11:07 Uhr
Sprache: Deutsch
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Kategorie:
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