Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG): Kaufen
ID: 858378
Aktieneinstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,65 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2013
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Das GJ 2012 ist für die BHB Brauholding Bayern-Mitte AG insgesamt
zufriedenstellend verlaufen. Bereinigt um einen Sondereffekt im Vorjahr
konnte die abgesetzte Getränkemenge um 6 Tausend Hektoliter (thl) auf 208
thl gesteigert werden. Angesichts einer rückläufigen Entwicklung auf dem
gesamtdeutschen Biermarkt ist diese Absatzsteigerung um rund 1 % als
erfreulich einzuschätzen.
Deutlicher konnten noch die Umsatzerlöse verbessert werden. Vor dem
Hintergrund von Preiserhöhungen, die auf dem Markt durchgesetzt werden
konnten, legten diese um 1,3 % auf 16,30 Mio. EUR zu. Vor allem die
Entwicklung bei den Gastronomieumsätzen sowie den Exportumsätzen war dabei
sehr erfreulich.
Ergebnisseitig war das GJ 2012 von steigenden Rohstoffpreisen, insbesondere
für die Herstellung von alkoholfreien Getränken, geprägt. Dies ging mit
einer sinkenden Rohertragsmarge auf 65,0 % einher. Jedoch konnte das
Unternehmen vor allem bei den Fixkosten weitere Verbesserungen
herbeiführen, so dass das EBITDA mit 2,09 Mio. EUR sogar über dem Vorjahr lag
(2011: 2,07 Mio. EUR). Die EBITDA-Marge konnte gleichzeitig mit einem
Rückgang um 0,1 Prozentpunkte auf 12,8 %nahezu stabil gehalten werden.
Eine weitere deutliche Verbesserung konnte hingegen auf bilanzieller Ebene
herbeigeführt werden. Auf Grund der Rückführung von weitergereichten
Bankdarlehen erhöhte sich die Eigenkapitalquote des Unternehmens auf
nunmehr 81,4 %. Die Bankverschuldung wurde zudemauf Null reduziert.
Den Ausblick betreffend, gehen wir für das GJ 2013 von einer weiteren
Umsatzsteigerung auf nunmehr 16,50 Mio. EUR aus. Hierbei sollte erneut der
Export von Bierspezialitäten eine maßgebliche Rolle spielen. Bei den
Ergebnissen rechnen wir zudem mit einer deutlichen Verbesserung im Zuge
einer steigenden Rohertragsmarge, bei gleichzeitig anhaltender
Kostendisziplin.
So erwarten wir für das GJ 2013 ein EBITDA in Höhe von 2,12 Mio. EUR. Noch
deutlicher sollte zudem der Anstieg des EBIT ausfallen, was auf sinkende
Abschreibungen zurückzuführen ist. So gehen wir von einer Steigerung des
EBIT um 21,1 % auf dann 0,50 Mio. EUR aus. Dies entspräche einer EBIT-Marge
in Höhe von 3,0 %. Der Jahresüberschuss sollte gleichzeitig mit 0,32 Mio. EUR
erstmalig seit dem Börsengang über der Marke von 0,30 Mio. EUR liegen. Auch
für das GJ 2014 antizipieren wir eine Fortsetzung der guten
Ergebnisentwicklung, mit einem EBIT von 0,52 Mio. EUR bzw. einem
Jahresüberschuss in Höhe von 0,34 Mio. EUR.
Wenngleich die Bewertung der Aktie der BHB Brauholding Bayern-Mitte AG mit
einem oberflächlichen Blick nur auf das KGV ambitioniert bewertet
erscheint, erachten wir das Bewertungsniveau insgesamt als sehr günstig.
Denn tiefer betrachtet, ist den branchenüblichen Besonderheiten Rechnung zu
tragen, insbesondere den hohen Abschreibungen auf Grund der hohen
Kapitalintensität des Geschäftsmodells. Dies führt zwar auf der einen Seite
zu niedrigen EBIT-Margen, jedoch erwirtschaftet das Unternehmen
gleichzeitig hoheoperative Cashflows. So ergibt sich für das GJ 2012 ein
KCV von niedrigen 5. Auch ein EV/EBITDA von 2,9 indiziert die günstige
Bewertung der Aktie. Nicht zuletzt notiert die Aktie rund 30 % unterhalb
ihres Buchwertes. Angesichts der niedrigen Bewertung, der anhaltenden
Profitabilität, steigenden Umsatzerlösen und der Dividendenkontinuität
erachten wir das Unternehmen auf dem aktuellen Kursniveau für deutlich
unterbewertet. Unser bisheriges Kursziel von 3,65 EUR sowie das bestehende
Rating KAUFEN bestätigen wir vor diesem Hintergrund.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11897.pdfKontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++
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Erstellerder Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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Datum: 23.04.2013 - 09:02 Uhr
Sprache: Deutsch
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