Original-Research: F24 AG (von GBC AG): Halten
ID: 864850
Aktieneinstufung von GBC AG zu F24 AG
Unternehmen: F24 AG
ISIN: DE000A0F5WM7
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Halten
Kursziel: 11,60 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2013
Letzte Ratingänderung: 02.05.2013
Analyst: Felix Gode
Das GJ 2012 ist für die F24 AG erneut sehr gut verlaufen. So konnten die
Umsatzerlöse abermals klar zweistellig um 19,5 % auf 5,12 Mio. EUR gesteigert
werden. Die unternehmenseigene Prognose, als auch die GBC-Prognose, wurden
damit erreicht. Zum Wachstumtrugen einmal mehr insbesondere die
ausländischen Tochtergesellschaften bei, die sich mit einem Wachstum um 26
% überdurchschnittlich entwickelten. Der Umsatzanteil der Auslandstöchter
hat damit auch in 2012 zugenommen und liegt nunmehr bei 34 %. Ebenfalls gut
entwickelt hat sich das Partnervertriebsmodell, welches der F24 AG den
Eintritt in Märkte ermöglicht, ohne eigene Tochtergesellschaften vor Ort zu
unterhalten.
Auch die Ergebnisentwicklung überzeugte einmal mehr. Gegenüber dem Vorjahr
konnte das EBITDA um 25,3 % auf 1,31 Mio. EUR verbessert werden. Auch die
EBITDA-Marge stieg von 24,4 % auf 25,6 %. Diese gute Ergebnisentwicklung
wurde trotz der Tatsache erreicht, dass im GJ 2012 erneut rund 0,60 Mio. EUR
an Entwicklungsleistungen aufgewendet wurden, um das Kernprodukt FACT24
weiterzuentwickeln. In der Folge der guten Zahlen erhöht die F24 AG zudem
die Dividende und schüttet für das GJ 2012 0,25 EUR pro Aktie aus.
Für die erwartete Umsatzentwicklung gehen wir davon aus, dass sich diese
unverändert dynamisch zeigt und im GJ 2013 eine erneut zweistellige
Zuwachsrate von 17,5 % zu verzeichnen sein wird. Auch für das GJ 2014
erwarten wir eine vergleichbare Größenordnung. Hintergrund dieser starken
Wachstumsraten ist insbesondere die steigende Kundenbasis. Auf Grund
wiederkehrender Umsatzerlöse und sehr niedriger Kündigungsraten von unter 2
% kumulieren sich die Umsatzbeiträge neu gewonnener Kunden zunehmend auf
und sorgen für einen entsprechenden Anstieg der monatlichen Umsatzerlöse.
Dabei weist die F24 gute Erfolge bei der Neukundenakquise auf. Inzwischen
zählt das Unternehmen rund 430 Auftraggeber.
Zudem konnte die F24 AG in den vergangenen Jahren auf Grund der stetigen
Weiterentwicklung des Kernproduktes FACT24 steigende durchschnittlicheUmsatzerlöse pro Kunde erreichen. Im Rahmen der Entwicklungsoffensive seit
2011 gehen wir davon aus, dass sich dieser Trend in den kommenden Jahren
noch einmal beschleunigen und somit zu einem zusätzlichen Wachstumseffekt
in Folge von Upselling-Erfolgen führen kann.
Die Entwicklungsoffensive der F24 AG wird auch in den Jahren 2013 und 2014
fortgesetzt werden. Mehr noch sollen die Aufwendungen hierfür nochmals
angehoben werden. Dies wird sich insbesondere in überproportional
steigenden Personalaufwendungen niederschlagen. Entsprechend
prognostizieren wir für das GJ 2013 ein um 13,6 % rückläufiges EBITDA von
1,13 Mio. EUR, was einer erwarteten EBITDA-Marge von 18,8 % entspricht.
Jedoch gehen wir bereits für 2014 davon aus, dass die EBITDA-Marge wieder
nachhaltig über die 20%-Schwelle klettert.
Die F24 AG ist ein wachstumsstarkes und hochprofitables Unternehmen.
Wenngleich diederzeit erhöhten Entwicklungsaufwendungen die Ergebnisse
vorübergehend belasten, wird sich dies in den Folgejahren erwartungsgemäß
in einem nochmals beschleunigtemWachstum und verbesserten Ergebnissen
niederschlagen. Dieäußerst niedrige Volatilität der Umsatzerlöse verleiht
zudem eine gute Planbarkeit für die Entwicklung des Unternehmens.
Unser bisheriges Kursziel von 11,40 EUR konnte die Aktie der F24 AG jüngst
erreichen. Im Rahmen der Prognoseanpassung für 2013 sowie der erstmaligen
Einbeziehung des GJ 2014 in den konkreten Prognosezeitraum heben wir das
Kursziel nun auf 11,60 EUR an. Angesichts des aktuellen Kursniveaus von 11,23
EUR beträgt das Kurspotenzial derzeit damit weniger als 10 %. Entsprechend
passen wir das Rating von vormals KAUFEN auf nunmehr HALTEN an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11913.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5;7); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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Datum: 02.05.2013 - 15:02 Uhr
Sprache: Deutsch
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