Original-Research: Windsor AG (von GBC AG): Kaufen
ID: 443853
Aktieneinstufung von GBC AG zu Windsor AG
Unternehmen: Windsor AG
ISIN: DE0006190705
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Veröffentlichung der geprüften Geschäftsjahreszahlen 2010;
Dividendenauszahlung von 0,25 EUR (Div. Rendite: 9,3 %) soll vorgeschlagen
werden; Gratisaktien im Verhältnis von 2:1 geplant
Mit Meldung vom 14.07.2011 gab die Windsor AG die geprüftenKonzernzahlen
für das abgelaufene Geschäftsjahr 2010 bekannt. Gemäß der aktuellen Meldung
ist es dem Immobilienentwickler mit dem erweiterten Fokus auf
Pharmabeteiligungen gelungen, die Vorjahreszahlen 2009 deutlich zu
übertreffen.
So konnte der Gesamtumsatz vom Vorjahreswert von 4,1 Mio. EURsignifikant auf
23,7 Mio. EUR angehoben werden. Dieser deutliche Anstieg ist vor allem vor
dem Hintergrund der durch den Vorstand und Aufsichtsrat vorgenommenen
erfolgreichen Umstrukturierung zu sehen. Wie wir in unserer Researchstudie
(Update) vom 20.08.2010 berichteten, wird die Gesellschaft denkünftigen
Fokus auf die Entwicklung von Wohnimmobilien mit kurzer Projektierungsdauer
legen. Im Zuge dessen trennte sich die Windsor AG vom
Bestandsimmobilienportfolio. Rund 60 % der im Jahr 2010 erzielten Umsätze
lassen sich auf den Immobilienbereich zurückführen. Flankierend zu dieser
Strategie wurde das Beteiligungsgeschäft, mit dem Schwerpunkt auf
Pharmabeteiligungen aufgebaut. Mit der Ende des Geschäftsjahres 2009
erfolgten Akquisition der Simgen GmbH, einem Spezialisten für
Generikaprodukte, wurde der Beteiligungsbereich der Gesellschaft verstärkt.
Zugleich hält die Windsor AG größere Anteile an der börsennotierten
Berliner Gesellschaft MPH Mittelständische Pharmaholding AG (Generika und
Parallelimporte im Human- und Tierbereich).
Die deutliche Umsatzausweitung bewirkte einen ebenfalls signifikanten
Ergebnisanstieg. So erhöhte sich das EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern
und Abschreibungen) von -2,0 Mio. EUR (GJ 09) auf 7,0 Mio. EUR (GJ 10). Nach
Abschreibungen lag das operative Ergebnis (EBIT) in 2010 bei 5,8 Mio. EUR (GJ
09: -3,3 Mio. EUR). Das Vorsteuerergebnis von 5,6 Mio. EUR (GJ 09: -5,4 Mio. EUR)
rundet den Erfolg des abgelaufenen Geschäftsjahres 2010ab. Damit ist der
Gesellschaft eindrucksvoll der operative Turn-Around gelungen. Gemäß
Unternehmensangaben trug der Pharmabereich den Großteil der Ergebnisse bei,
wohingegen die Ergebnissituation des Immobilienbereiches nahezu
ausgeglichen war.
An diesem Erfolg sollen auch die Aktionäre der Gesellschaft beteiligt
werden. So wird der am 25.08.2011 stattfindenden Hauptversammlung die
Auszahlung einer Bardividende von 0,25 EUR (Dividendenrendite auf Basis eines
Aktienkurses von 2,64 EUR: 9,3 %) vorgeschlagen. Zugleich soll die
Handelbarkeit der Windsor AG-Aktie durch die Ausgabe von Gratisaktien im
Verhältnis von 2:1 erhöht werden.
Die gemeldeten Jahreszahlen 2010 belegen den erfolgreichen Strategiewechsel
der Gesellschaft. Unseres Erachtens wird auch das laufende Geschäftsjahr
2011 im Zeichen weiterer strategischer Optimierungen, insbesondere im
Immobilienbereich, stehen. Weiterhin wird ein Schwerpunkt der Gesellschaft
auf dem Immobiliensegment, mit dem Fokus auf Projektentwicklungen, liegen.
Im Rahmen dessen sollen rund 30.000qm jährlich realisiert werden. Die
ersten signifikanten Ergebnisbeiträge aus dem Bereich der
Immobilienentwicklung dürften unseres Erachtens im Geschäftsjahr 2012
realisiert werden. Demnach sollte das laufende Geschäftsjahr 2011
ergebnisseitig erneut vom Pharma-Beteiligungssegment geprägt sein. Als
zweites strategisches Standbein soll auch dieses Geschäftssegment weiterhin
sukzessive ausgebaut werden.
Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2010 werden wir eine
Prognoseanpassung und damit eine transparente Neuberechnung des
WINDSOR-Unternehmenswertes vornehmen. Somit bestätigenwir bis dahin unser
Kursziel von 3,50 EUR.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11379.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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Datum: 20.07.2011 - 09:01 Uhr
Sprache: Deutsch
News-ID 443853
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