Original-Research: CENIT AG (von ): KAUFEN
ID: 382980
Aktieneinstufung von GBC AG zu CENIT AG
Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 7,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Christoph Schnabel
Das GJ 2010 war für die CENIT AG geprägt von steigenden Umsatzerlösen. Auch
wenn sich der Investitionsstau bei den wichtigen Kundengruppen Automobil
und Finanzdienstleistungen erst nach und nach im Laufe des Jahres auflöste,
konnte das Unternehmen eine Umsatzsteigerung um 7,7 % auf 93,17 Mio. EUR
verbuchen.
Maßgeblicher Wachstumstreiber war dabei der Bereich Fremdsoftware, in
welchem im Zuge der Value Added Reseller Kooperation mit Dassault Systèmes,
ein Umsatzzuwachs um 27,9 % verzeichnet werden konnte. Nahezu unverändert
bliebenhingegen die beiden weiteren Bereiche Eigensoftware sowie
Beratung/Services. Der Umsatzanteil des Bereichs Fremdsoftware kletterte in
diesem Zusammenhang auf 34,3 %.
Durch den geringeren Margenbeitrag des Bereichs Fremdsoftware wies CENIT im
GJ 2010 dabei eine rückläufige Rohertragsmarge aus. Auch auf den weiteren
Ergebnisstufen waren zwar die Margenniveaus leicht rückläufig, jedoch
konnten absolut gesehen Verbesserungen gegenüber 2009 erzielt werden. So
verbesserte sich das EBITDA um 8,4 % auf nunmehr 5,74 Mio. EUR.
Für das laufende GJ 2011 ist indes von weiter steigenden Umsatzerlösen
auszugehen. Wir gehen davon aus, dass im Zuge des guten konjunkturellen
Umfeldes, insbesondere für den Bereich IT, eine weitere Steigerung um 6,3 %
möglich ist. Diese Tendenz indiziert auch der hohe Auftragsbestand von 38,3
Mio. EUR zum Ende des Jahres 2011. Auch für 2012 erwarten wir einen anhaltend
positiven Trend, mit Zuwächsen um dann 5,0 % auf mehr als 100 Mio. EUR
Umsatzerlöse.
In den kommenden Jahren werden gemäß unseren Erwartungen die margenstarken
Bereiche Eigensoftware und Beratung/Services wieder einen steigenden
Umsatzbeitrag leisten. Mit der Akquisition der conunit GmbH Mitte
vergangenen Jahres hat CENIT den Einstieg in die Prozessberatung getätigt.
Zudem soll der Vertrieb der eigenen Softwareprodukte zukünftig noch stärker
forciert werden. Dies sollte dazu beitragen, dass sich die Margenniveaus
zunehmend stabilisieren. Nachdem wir bereits für 2011 eine leichte
Steigerung der EBIT-Marge auf 4,4 % antizipieren, sollte diese in 2012 dann
sogar bereits auf 5,1 % klettern.
Erwähnenswert ist indes auch die gute bilanzielle Situation des
Unternehmens. Während die Eigenkapitalquote seit mehreren Perioden eine
stabile Größenordnung von rund 60 % hält,verfügt das Unternehmen
gleichzeitig über keinerlei Bankverschuldung. Vielmehr verfügt CENIT über
liquide Mittel in Höhe von 17,35 Mio. EUR, was 28,7 % der Bilanzsumme
ausmacht.
Auf Basis unserer Schätzungen ist die CENIT AG moderat bewertet. Dies
indiziert das KGV auf Basis 2012 in Höhe von 11,4. Auch die Kennzahl
EV/EBITDA mit einem Wert von 4,0 verdeutlicht die günstige Bewertung der
Aktie. Zudem erwirtschaftet die CENIT AG sehr stabile Kapitalrenditen. So
wird die Eigenkapitalrendite voraussichtlich auch im GJ 2011 bei rund 10 %
liegen, nach ebenfalls ca. 10 % in 2010. Nicht zuletzt schüttet CENIT für
das GJ 2010 eine Dividende in Höhe von 0,15 EUR aus, was einer
Dividendenrendite von knapp 3 % entspricht. Gemäß unserer DCF-Bewertung
haben wir einen fairen Wert pro Aktie von 7,00 EURbestimmt. Damit haben wir
das bisherige Kursziel von 6,63 EUR leicht nach oben adjustiert. Das
Potenzial für die Aktie entspricht mehr als 35 %. Dementsprechend
bestätigen wir unser Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11272.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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Datum: 07.04.2011 - 12:26 Uhr
Sprache: Deutsch
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