Original-Research: e.n.o. energy GmbH (von GBC AG):Überdurchschnittlich Attraktiv
ID: 501052
Aktieneinstufung von GBC AG zu e.n.o. energy GmbH
Unternehmen: e.n.o. energy GmbH
ISIN: DE000A1H3V53
Anlass der Studie: Credit Research (Update)
Empfehlung:Überdurchschnittlich Attraktiv
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Frischer Wind und attraktive Rendite für das Depot
Mit ihrem Kerngeschäft, das die Entwicklung, Projektierung und Realisierung
von Onshore-Windparks in Deutschland umfasst, hat die e.n.o. energy GmbH inihrer Historie bereits nahezu 200 Windkraftanlagen mit einer kumulierten
Gesamtleistung von über 300 MW errichtet. Im abgelaufenen Geschäftsjahr
2010 gehörte die Gesellschaft mit installierten 21 WEA und einer
dazugehörigen Gesamtleistung von über 41 MW zu den 10 größten
Projektentwicklern inDeutschland.
Das Unternehmen, das derzeit als Generalunternehmen fungiert und damit im
Auftrag der jeweiligen Betreibergesellschaft Dienstleistungen entlang der
gesamten Wertschöpfungskette von Windenergieanlagen (WEA) anbietet, bewegt
sich in einem Marktumfeld, welches als sehr attraktiv bezeichnet werden
kann. Denn die Windenergie, die bereits heute eine führende Rolle im
Energiemix der erneuerbaren Energien einnimmt, wird insbesondere vor dem
Hintergrund der geplanten Energiewende eine zentrale Rolle einnehmen. Auch
von Seiten der Legislativen wurden mit der EEG-Novelle 2012 eine hohePlanungssicherheit und günstige Rahmenbedingungen für die künftige
Entwicklung der Windenergie geschaffen.
Im Rahmen ihrer Wachstumsstrategie beabsichtigt die e.n.o. energy GmbH von
diesen guten Rahmenbedingungen zu profitieren und ihre Marktposition
auszubauen. Ein Kernpunkt dieser Strategie ist der Aufbau von Kapazitäten
sowie eine Forcierung der Entwicklung eigener WEA. Insgesamt versetzt der
Einsatz eigener WEA die Gesellschaft in die Lage, unabhängig von externen
Herstellern zu operieren und damit auch von einer geringeren Sensitivität
gegenüber Marktschwankungen zu profitieren.Parallel hierzu geht der
zunehmende Einsatz eigener WEA mit einem Anstieg der
Rentabilitätskennzahlen einher.
Die Umsetzung der Wachstumsstrategie fundiert auf die große Projektpipeline
der Gesellschaft sowie auf den Zugriff nennenswerter Flächen für die
Errichtung von Windkraftanlagen. Dies ist als wesentliches Asset
einzustufen, denn der Nutzungsgenehmigung von Flächen gehen teils
mehrjährige Genehmigungsverfahren voraus. Insgesamt konnte die e.n.o.
energy GmbH Flächen sichern, die den Anlagenbau von rund 400 MW erlauben.
Auf eine sukzessive Abarbeitung dieser Flächen aufbauend, lässt sich eine
dynamische Geschäftsentwicklung prognostizieren. Dieser wurden wir mit der
Ausformulierung unserer Unternehmensprognosen gerecht, welche darüber
hinaus eine Verbesserung der Rentabilitätskennzahlen einbeziehen. Parallel
hierzu haben wir die Geschäftsentwicklung des ersten Halbjahres 2011 mit
berücksichtigt. Dieses war zwar von einer finanzierungsbedingten
Verschiebung von Projekten in das zweite Halbjahr 2011 sowie in das
kommende Geschäftsjahr 2012 geprägt, gleichzeitig erwarten wir daraus einen
deutlichen Schub der Geschäftsentwicklung im zweiten Halbjahr 2011 und in
den kommenden Geschäftsjahren.
Um einen Teil der Projektfinanzierung zu stemmen befindet sich die e.n.o.
derzeit in der Platzierungsphase einer 5jährigen 7,375
%-Unternehmensanleihe. Die Gesellschaft plant dabei, die erlösten Mittel
von bis zu 25 Mio. EUR größtenteils für die Finanzierung neuer Projekte zu
verwenden. Zudem sollen bis zu 10,00 Mio. EUR die Bereiche Konstruktion,
Forschung und Grundstücksakquisition stärken. Die Konditionen der Anleihe
lassen sich im Marktvergleich als überdurchschnittlich attraktiv
bezeichnen. Vor allem der Kupon von 7,375 %, aber auch die im
Wertpapierprospekt vereinbarten Sicherungsinstrumente schneiden im
Marktvergleich gut ab.
Um eine Vergleichbarkeit und Beurteilung der e.n.o.-Anleihe vornehmen zu
können, haben wir ein Anleiherating erstellt. Dabei haben wir auf Basis des
Emittentenratings eine Adjustierung hinsichtlich verschiedener Faktoren
(Unternehmensprognosen, Unternehmensalter, Covenants, Haftmittel,
Zinsintervall, Transparenz, Laufzeit) vorgenommen. Insgesamt ergibt sich
gemäß unserer Bewertung eine Risikoverbesserung um 2,0 Risikopunkten und
damit eine Gesamtrisikozahl von 12,0. Dies entspricht gemäß unserem Modell
einem Anleiherisiko von 'BBB'.
Wir stufen die Anleihe der e.n.o. energy GmbH als überdurchschnittlich
attraktiv ein und sehen diese als eine attraktive Depotbeimischung.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11463.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Unternehmensinformation / Kurzprofil:
Datum: 17.10.2011 - 14:01 Uhr
Sprache: Deutsch
News-ID 501052
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Wirtschaft (allg.)
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