Original-Research: HPI AG (von Sphene Capital GmbH): Buy
ID: 572800
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu HPI AG
Unternehmen: HPI AG
ISIN: DE000A0JCY37
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 13.02.2012
Kursziel: EUR 4,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 13.12.2011 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler
Finanzierung weiteren Wachstums
HPI begibt eine Unternehmensanleihe mit einem Gesamtnennbetrag von bis zu
EUR 6,0 Mio. Die Anleihe wird mit 9% pro Jahr verzinst und hat eine
Laufzeit von fünf Jahren, beginnend am 1. Dezember 2011 und endend am 31.
November 2016. Die Veröffentlichung eines Prospektes ist nicht vorgesehen,
da sich das Angebot ausschließlich an qualifizierte Anleger richtet. Die
Anleihe soll im Freiverkehr der Börse München gelistet werden. Die Emission
wird von der Süddeutschen Aktienbank als Lead-Manager begleitet.
Es ist vorgesehen, dass der Mittelzufluss aus der Anleihe die Finanzierung
der weiteren Unternehmensexpansion unterstützt. Dabei sollen nach Aussage
des Managements sowohl das organische Wachstum der HPI weiter
vorangetrieben als auch selektiv Zukäufe getätigt werden.
Mit Ausnahme der Wandelanleihe mit einem Volumen von EUR 1,5 Mio. weist HPI
keine nennenswerten Finanzverbindlichkeiten aus. Die
Eigenkapitalquote lag nach unseren Schätzungen Ende 2011e bei 32,1%. Bei
einer vollständigen Ausschöpfung des Anleihevolumens würde sich die
jährliche Zinsbelastung brutto um TEUR 540 erhöhen, die Eigenkapitalquote
dürfte bis Ende 2012e auf 30,6% zurückgehen, die Nettoverschuldung auf dann
EUR 6,3 Mio. ansteigen.
Wir präsentieren in diesem Update zwei Szenarien. Szenario 1 entspricht
unserem bisherigen Modell: darin erwarten wir für 2012e Umsätze in Höhe von
EUR 84,6 Mio., ein EBIT von EUR 2,5 Mio. (operative Marge 2,9%) und ein
Nettoergebnis von EUR 1,6 Mio., EPS basic bzw. diluted liegen bei EUR 0,22
bzw. 0,20. Im Szenario 2 haben wir eine Vollplatzierung der Anleihe
unterstellt; zudem gehen wir von einer zügigen Umsetzung der angenommenen
Projekte aus. Ausbau und Vertiefung des bestehenden Geschäftes haben
Vorrang vor der Expansion in neue Bereiche.
Wir bestätigen unser Buy-Rating. Unser Kursziel von EUR 4,00 (+122%
gegenüber letzten Schlusskurs) basiert auf einem dreistufigen DCF-Modell
(TV EBIT Marge 3,5%, TV WACC 8,9, TV FCF-CAGR 1,8%, fundamentalBeta 1,3).
Nach Erreichen unseres Kursziels würde HPI mit 13,0x 2012e EV/EBIT und
18,3x 2012e KGV bewertet werden.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11522.pdf
Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 74 44 35 58
susanne.hasler@sphene-capital.de
-------------------übermittelt durch die EquityStory AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Unternehmensinformation / Kurzprofil:
Datum: 13.02.2012 - 10:01 Uhr
Sprache: Deutsch
News-ID 572800
Anzahl Zeichen: 3343
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Kategorie:
Wirtschaft (allg.)
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