Original-Research: Ludwig Beck AG (von ): Kaufen
ID: 369765
Aktieneinstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG
Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 25,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Philipp Leipold
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2010 war für die Ludwig Beck AG ein
Rekordjahr. In einem anziehenden Konsumumfeld erreichte das Unternehmen
eine klar überproportionale Umsatzentwicklung. Während der Markt für
Bekleidung in Deutschland um 3,0 % zulegte, verbesserte die Ludwig Beck
ihre Bruttoumsatzerlöse um +3,3 %. Filialbereinigt lag der Umsatzzuwachs
sogar bei +5,3 %.
Aber nicht nur umsatzseitig konnte das Unternehmen deutliche Verbesserungen
herbeiführen, auch die Ergebnisse steigen auf Rekordniveaus in der nunmehr
150-jährigen Unternehmenshistorie aus. So lag das EBIT mit 13,74 Mio. EUR um
+40,5 % oberhalb des Vorjahres. Dieser klar überproportionale
Ergebnisanstieg ist auf mehrere Gründe zurückzuführen. Zum Einen festigt
dieser die konsequente Durchführung der Trading-up-Strategie. Die
Aufwertung der Verkaufsräumlichkeiten und des Produktsortiments führen zu
einer Verbesserung der erzielbaren Rohertragsmargen. Zum Anderen trug aber
auch die Schließung unrentabler bzw. weniger rentabler Filialen dazu bei,
die Ergebnisse zu verbessern. In 2010 wurden vier Filialen geschlossen,
eine weitere folgt im April 2011. Nicht zuletzt verfolgt das Unternehmen
eine stringente Kostenkontrolle, was ebenfalls einen entscheidenden
Einfluss auf den Erfolg hat.
Unsere Prognosen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2010 hat das Unternehmen
vor dem Hintergrund der äußerst guten operativen Entwicklung deutlich
übertroffen. So fiel z.B. das EBIT um +9,9 % über unseren Erwartungen aus,
der Konzernjahresüberschuss war sogar +11,6 % besser als von uns erwartet.
Die starken Ergebnisse und Cashflows ermöglichten es dem Ludwig
Beck-Konzern im Jahr 2010 zudem die Verschuldung weiter zu reduzieren. Dies
führte zu einer Steigerung der Eigenkapitalquote auf nunmehr 43,7 %.
Insbesondere in den kommenden Jahren wird sich dies sehr günstig auf die
Zinsbelastung des Unternehmens auswirken.
Nicht zuletzt führten die starken Ergebnisse und bilanziellen
Verbesserungen zu einer Steigerung der Rentabilität. So kletterte die
Rendite auf das eingesetzte Kapital (ROCE) auf nunmehr 15,4 % und liegt
damit in einer Größenordnung, die in der Einzelhandelsbranche seines
gleichen sucht.
Für das Jahr 2011 sind wir ebenfalls optimistisch. Im Zuge der anhaltend
guten Konsumstimmung startete Ludwig Beck das Jahr mit einem
filialbereinigten Umsatzplus von +8,4 % in den ersten beiden Monaten des
Jahres. Durch die Filialschließungen sollten die Bruttoumsatzerlöse zwar
leicht unterhalb des Vorjahresniveaus liegen. Filialbereinigt wird jedoch
ein Wachstum um 3-4 % erwartet. Die Rentabilität erwarten wir indes
weiterhinmit verbesserten Werten. Bereinigt um die einmalig erhöhten
Bonuszahlungen an die Belegschaft des Unternehmens in Höhe von 0,40 Mio. EUR
schätzen wir eine Steigerung der EBIT-Marge auf dann 15,5 %. In 2012 sollte
dann sogar eine EBIT-Marge von 16 % erreichbar sein.
Anfang des Jahres erreichte die Aktie der Ludwig Beck AG unser bisheriges
Kursziel von 20,00 EUR. Bedingt durch die starke Entwicklung im Geschäftsjahr
2010 und die ebenso guten Aussichten für das laufendeJahr 2011 haben wir
das Kursziel für die Ludwig Beck AG nun auf 25,00 EUR erhöht. Bei einem
aktuellen Kurs von 18,90 EUR beträgt das neue Aufwärtspotenzial damit noch
über 30 %. Dieses Potenzial bestätigt die Betrachtung des 2011er KGV von
9,2. Vor dem Hintergrund der starken Ergebnisentwicklung und den
zweistelligen Kapitalrenditen kann der Aktie eine höhere Bewertung
zugesprochen werden. Daher bestätigen wir das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11253.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 2411330
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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Datum: 18.03.2011 - 10:56 Uhr
Sprache: Deutsch
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Kategorie:
Wirtschaft (allg.)
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